天使投资们不再满足于过去个体户式的经营

　　与十年前的投资环境不能同日而语，当下的中国不仅正值创业的黄金时期，创业者背后的天使投资也迎来他们最好的时?光。

2011年12月的第一天，徐小平宣布其创办的真格基金进入2.0时代，这是他过去五年投身做天使以来，在逐渐收获了世纪佳缘等优质企业，并有新锐力量聚美优品等公司崛起之后，真格基金携手红杉资本从粗放的“个体户”投资模式向机构化运作的转变。

真格基金二期共募资3000万美元，其中一半来自于真格基金原班LP：俞敏洪、王强等徐小平过去在新东方的合作者，另一半来自红杉资本。按照天使基金每个项目10到30万美金的量级算，投资企业的数量将在100到150家左右。

过去五年徐小平投资了80多家创业公司，其中世纪佳缘成功上市，有十来家获得了A轮以上的融资。之前计划真格基金每年投500万美元，按照10到30万美元一个项目的投资额度，一年大概能投20个项目，但徐小平已经感觉到天使投资的机构化运作已经势不可挡。

“在天使投资阶段，项目需求有很大的吞吐量，我们想在未来一到两年投资100个企业，决不是一个夸张的数字。”经过数月与徐小平的讨论，沈南鹏意识到做天使与做VC的许多不同。
 

 

“VC、PE一定要对创业者的钱负责，一定要对数字进行严格审计，要有应有的谨慎，但是天使投资，在本质上一定要给创业者爱与激情。”过去徐小平带领真格基金投资的公司投得快，管得少，甚至有些项目徐小平自己也根本不懂，但他之所以投资，仍然是建立在跟创业者天然的“心灵互通”上。过去有着新东方教育背景的徐小平，无不在青年学生方面做足功夫。

真格基金总经理方爱之介绍，与1.0时代不同的是，真格基金二期除了在资金上为每家种子期公司提供10到15万美金不等的金额外，“诱导”有才干的大学生进行创业，敢于向全球500强企业所提供的Offer说“不”，并且为其提供一个寒假、暑假实习班，让在校学生去相关公司实习，以检阅自身是否适合创业，同时，真格基金2.0将举办包括论坛、商业计划大赛类似的活动，每次活动邀请500以上的学生、企业家与投资者，进行面对面交流。

在公司创立早期，对商业模型和财务模型是很难做精确的判断的，只有对人的判断是早期投资的最重要的因素。无论是做VC出身的沈南鹏还是本身做天使起家的徐小平无一不意识到这一点。那些早期项目也有许多不完美的地方，积极地企业家去完善其商业模式，这也是做天使投资的一部分职责。

天使机构化运作最早发端于美国硅谷，比如硅谷天使投资人保罗·格雷厄姆(Paul Graham)创办的创业孵化器Y Combinator，对每个项目投资2、3万美金，占股5%左右，给每个创业者安排教练，并且有创业课程辅助。

国内较早进行天使投资机构化运作的泰山天使投资将这一模式做了改良与延续，泰山投资为创业者提供办公场地，包括喜事网等创业团队曾在北京万通中心的泰山天使所在地办公，在拿到A轮融资后纷纷搬离出去。但就项目本身而言，并不是泰山天使牵头立项，目前管理了近1000万美金的泰山天使投资了包括拉手网、佳品网、喜事网等20来个项目。

到2009年9月李开复创办创新工场，其通过立项、头脑风暴的海选，种子期的辅导孵化，最终在成立新公司后脱离创新工场的方式将天使机构化运作推向高潮。

几乎在真格基金启动2.0转型的这一时期，远在厦门的天使投资人蔡文胜创立4399创业园，以提供2亿用户+2亿创投基金的“2+2”的模式，采用入股、纳入公司成为旗下工作室、投资等形式进行规模化投资;雷军成立了顺为基金，并在今年10月联合IDG、Morningside、启明创投、淡马锡以及高通向小米科技公司注资9000万美金。

国内的超级天使们纷纷转向机构化运作，但并不意味着种子期的投资竞争将白热化。在沈南鹏看来，天使投资还不是一个竞争的行业，“它仍然还是一个真正意义上的蓝海，今天我们所作的事情，包括蔡文胜、雷军、李开复，每个人都有不同的角度，我们更多是关注草根创业者，提供价值帮助，跟其他不一样。” 沈南鹏表示，中国还是需要太多人去帮助创业者实现梦想，所以天使投资者之间合作大于竞争。

早期投资的规模化、可复制某种程度上意味着天使VC化的趋势更为凸显。不仅创办了泰山天使投资、还在运作一支PE基金的杨镭认为，无论是投资数量、金额还是投资方法论上三者都有本质区别，PE阶段通常是行业领头羊，拥有清晰的财务报表，这一阶段重要的是做行业分析，对公司在估值上做准确的判断，而VC投资在企业数量上必须有足够的量，公司的商业模式已经成型，并且处于高速增长的状态。而天使阶段，许多种子期企业不仅没有像样的商业计划书，在团队、资金、商业模式上都需要经过打磨。

“现在有天使VC化，也有VC天使化，有VC PE化，但是很少有PE VC化，就是你钱多了的时候你很难往小的地方做，比如当你融了一两个亿美金的时候，你很难做早期。”