明天系从上世纪90年代中期初步搭建开始，经过近20年的时间沉淀，如今已经形成以明天科技、西水股份、华资实业、爱使股份等上市公司和交通、能源、媒体、影视、机场、飞机租赁等为核心的实体产业横轴，以恒泰证券、新时代证券、包商银行、哈尔滨银行、天安财险、天安人寿、新时代信托等为核心的金融产业纵轴，确立了产融结合的构架。

尽管旗下公司触及多个领域，但明天系似乎只有影子；而作为明天系核心控制人的肖建华，在“江湖”中也只有传说而难见其人。明天系到底有哪些资产？庞大的体系是如何“隐身”的？巨量资金又从何而来？本报调查重点即在于此。

起底明天系：神秘巨鳄如何潜行

近一年之内数起大手笔并购，让中国资本市场上最为神秘的巨鳄明天系浮出水面。

当许多名噪一时的“系族”企业或衰亡或式微之际，肖建华麾下的明天系却进入了快速发展时期。不仅控股参股以及曲线持有几十家上市公司，还构建起涵盖证券、银行、保险、信托、期货、PE、基金等完整的金融产业链。

就是这样一个资本市场的庞然大物，依赖内部严格的保密机制、公关团队、媒体控制等手段，得以长时间隐形。

明天系掌门人肖建华，其经历不乏传奇色彩。1971年，肖建华出生于山东肥城市安驾庄镇南夏辉村一个普通教师家庭，15岁考入北京大学法律系，18岁成为北京大学学生会主席，27岁成为上市公司华资实业（600191.SH）总经理，30岁掌控4家上市公司。
肖建华深谙世界金融史和产业史。他曾说过，今天中国的产业结构状况很像摩根时代的美国，即各行各业都呈现出“小、散、乱、弱”的局面，厂商林立，恶性竞争，市场秩序混乱。这种情况直接危及放款给这些企业的金融资本的安全。20世纪初，金融家J.P.摩根奋起自救，率先出面推动美国的产业大重组。正因为J.P.摩根对美国产业的贡献，产业史上就有了那个著名的说法：“哥伦布发现了新大陆，但摩根重组了新大陆。”

多年以来，肖建华一直在寻找做“中国的J.P.摩根”的机会。

但与J.P.摩根不同，肖建华的重大并购举措尚待经受追问：“钱从哪来？”

明天系的“原罪”与“上岸”

市场各界对明天系的质疑、监管机构对于明天系的反感，与其历史“原罪”不无关系。

多年来，明天系一面通过庞大的政府公关团队结交人脉、“傍大款”的方式获得资源，解决问题；一面又通过保密制度使内部情况尽量避免外泄；此外，还通过媒体公关团队，化解负面报道，上述效果叠加，使明天系多次成功“脱险”。

但随着中国市场化程度的提高，明天系原有的方式愈来愈不适应其发展步伐，多位股份制改革和公司问题专家看来，明天系亟待阳光化、规范化、透明化。<<<更多阅读

融资进行时：明天系大手笔布局信托“开花结果”

一度稍显沉寂的明天系借助几桩轰动市场的并购案高调回归。

当这个庞然大物轰然启动，资金就成了维系其运转的最关键因素，如人体之血液，如军中之粮草。那么谁来承担如此重要的资金筹措角色？

“养兵千日，用兵一时”。明天系多年布局的新华信托、新时代信托，以及合作伙伴中国对外经济贸易信托、北京信托等数家信托公司开始显示出强大的筹资能量。

有熟悉明天系的人士认为，这些信托公司可以说是明天系的聚宝盆、粮草官。其中尤以新时代信托为甚，其近两年为明天系筹集粮草，可谓“居功至伟”。

在对新时代信托近两年发行的集合资金信托计划进行梳理和统计时发现，新时代信托为明天系相关平台公司所提供的逾百亿元融资，无论在股权质押数量的风险把控，还是作为发行渠道需遵守的“独立性”等原则上，都存在较大问题。

附表 2012年以来，新时代信托发行的以包商银行和新时代证券股权为质押标的的信托产品

庞大的金融网

深谙美国金融、产业史的肖建华非常清楚，金融能令经济插上腾飞的翅膀。因此，金融牌照一直以来都是肖建华极为看重的。“在集团资金链最紧张的时候，肖总都没有主动卖掉一张金融牌照，因为这是稀缺资源，日后就算有钱也未必能够买回来。”明天系内部人士肖建华的目标，不只是参股更多的上市公司，而是在金融领域构建完整金融链条，为了日后的大并购“储备弹药”。

而经过近20年的经营，肖建华通过旗下众多公司规避监管要求，已经织就了一张或明或暗的庞大金融网。

但在明天系“隐蔽+分散”的制度之下，借助多层金字塔架构，公司之间股权多次转手，人们很难追溯至这张巨网的核心，但明天系早期核心员工出没在这些公司中，还是留下了蛛丝马迹。

玩转上市公司

明天系是迄今为止在中国资本市场上染指上市公司最多的民营资本“系族”企业，没有之一。

早在上世纪90年代末，明天系就开始以发起人身份参与IPO、购买法人股等方式广泛参股上市公司。巅峰时期，“明天系”涉足30余家A股、H股、台湾上市公司。业内人士甚至戏称其“中国最早的PE”。

目前，明天系控股4家A股上市公司，参股7家A股公司。

明天系进入上市公司新路径

北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩在接受记者采访时表示，明天系投资上市公司与早年相比发生了极大的变化。早年，上市公司是作为资本运作的平台，而现在则是以金融机构为资本运作的平台，上市公司更多的是作为投资对象。明天系的参股方式越来越多。一方面是因为上市公司的监管越来越严，作为资本运作平台的难度越来越高，而金融机构作为资本运作平台，在当前无论合法性和可行性都更强。另一方面，这种模式下，除了能够通过金融机构投资上市公司，实现产融结合，金融机构的投资本身也具有价值。